В период 2001 – 2008 годов мировая экономика демонстрировала устойчивый рост, прибавляя 3–4% ежегодно. Фондовый рынок увеличивался опережающими темпами – свыше 20% в год. Стимулирование спроса, в условиях ожидания роста доходов компаний и наступления всеобщей эры просперити, приучило мир жить не по средствам. Накопления стали рассматриваться как анахронизм – деньги обязаны приносить деньги. Финансово-кредитная система увлеклась субстационарным кредитованием, распространение получило обращение страховых обязательств, обеспеченных страховыми же ценными бумагами. Мировая экономика приобрела виртуальные черты.

Процесс сопоставим с такой ситуацией, как если бы вы купили пакет акций по цене нового автомобиля и обнаружили, что он обеспечен процентами по закладной за электрочайник, который собираются выпустить в следующем полугодии. В банке убеждают не беспокоиться, так как риски по чайнику уже застрахованы и перепроданы другому инвестиционному фонду, выставившему их на продажу, если захотите, вам посодействуют в их приобретении по приемлемой цене. Кстати, а вы не собираетесь обзавестись похожим чайником? Как постоянному клиенту, вам гарантирована мягкая кредитная линия без первоначального взноса и отсрочкой платежа. Затем следует выпуск дополнительного тиража акций, по новой цене, возросшей на заложенную в них страховую стоимость. Компания увеличивает капитализацию, а клиент доволен ростом своих активов. Спрос и предложение на ценные бумаги начинают движение без привязки к реальному сектору.

Первые признаки эфемерного мыльного пузыря обозначились летом, когда забуксовавшей мировой промышленности потребовались деньги для обновления основных фондов и покупки дорогих энергоносителей. Лейтмотивом фондового рынка в 2008 году были строки, вынесенные в эпиграф, в сентябре мир устал от биржевой бессонницы и они превратились в реквием.

США.

Обвал мировых фондовых рынков начался 15 сентября 2008 года, после того как стало известно о том, что один из крупнейших банков США Lehman Brothers , подаёт документы для начала процедуры собственного банкротства. Обнародованная общая сумма задолженности банка составляла 613 миллиардов долларов.

Спустя три недели ФБР начал расследование причин банкротства, а глава Lehman Brothers Ричард Фалд на заседании Комитета по надзору Конгресса США публично извинился за действия руководства банка, выразив своё непонимание причин произошедшего. Конгрессмены демонстративно отмежевались от г-на Фалда, указав на непомерные премиальные, которые получали топ-менеджеры, несмотря на финансовые трудности компании. Можно предположить, что 500 млн. долларов, доставшихся лично Ричарду Фалду, не станут в глазах налогоплательщиков достойным возмездием для банкира.

Ко времени разбирательства в Конгрессе, инвестиционный банковский сектор США находился в руинах. «Последние могикане» Morgan Stanly и Goldman Sachs сменили свой статус, превратившись из инвестиционных банков в коммерческие, что лишило их права на операции с корпоративными ценными бумагами, но позволило надеяться на помощь государства. Панические настроения ударили по энергетическому сектору и распространились на рынок страховых услуг и пенсионного обеспечения. 3 октября американским Конгрессом был одобрен «Акт о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года», более известный как «план Полсона». Министр финансов США Генри Полсон предложил пакет мер, предусматривающих, по-сути, частичную национализацию банковского сектора. Государство взяло на себя гарантирование части долговых обязательств, сопровождающееся пересмотром условий 4 млн. ипотечных договоров в сторону смягчения условий выплат, а так же размещение в банках дополнительных финансовых средств путём проведения депозитарных аукционов. Первоначальный энтузиазм биржи, выразившийся в кратковременном росте котировок, сошёл на нет после того как была оценена реальная стоимость вопроса – 700 млрд. долларов. Эта сумма, значительная даже по американским меркам, составляет практически треть расходной части нынешнего федерального бюджета, дефицит которого по итогам 2008 года прогнозируется на уровне 2,9% ВВП. Таким образом, бюджет США на следующий год не сможет стать её полноценным источником. Г. Полсон и глава ФРС США Б. Бернанке утверждают обратное, план спасения вступит в действие сразу после президентских выборов и первый транш направленный на поддержание ликвидности рынка составит 240 млрд. долларов, но это уже проблемы следующей администрации. Складывается убеждение, что США готовы прибегнуть к очередным внешним заимствованиям, увеличив государственный долг до порога в 12 трлн. долларов, хотя погашение процентов по текущему – обходится ежегодно в 400 млрд. долларов и оказывает значительную нагрузку на бюджет. До настоящего времени, репутация крупнейшей экономики мира (21% мирового ВВП по паритету покупательной способности валют) и надёжность правительственных гарантий не вызывала сомнений у потенциальных кредиторов, которые сами искали возможности вложить деньги в американские государственные облигации. Способствовало этому и значение доллара для мирового рынка, занимавшего 50% в международных расчётах (евро 32%) и более 60% в мировых золотовалютных резервах (евро 20%). Так или иначе, но в ожидании правительственной помощи Banc of America уже заявил о пересмотре в декабре ипотечных договоров своей новой дочки Countrywide financial , поглощённой в августе. В некоторых случаях предполагается отказ от требования выплаты основной части кредита и снижение обслуживания процентов до 34% от уровня доходов. Уступки были оценены в 10 млрд. долларов. Ко Дню благодарения за праздничной «индейкой» можно будет увидеть всех ближних и дальних родственников, сетующих на тяжёлые времена.

От внимания ускользает тот факт, что трудности у многих потерпевших начались задолго до банковского кризиса. Даже больше, масштабность последнего была спровоцирована наложением кризиса на циклический спад в реальном секторе экономики. Например, в американском автопроме признаки торможения наметились в середине лета, а в августе ряд компаний зафиксировал падение продаж на 15–20%. Второй по величине автомобильный гигант Ford заявил о намерении продать часть своего пакета акций в Mazda , ведущий игрок – General motors выставил на продажу свою торговую марку Hummer и по информации BBC начал переговоры о слиянии с Chraysler , Mitsubishi предупредила о закрытии в США части своих филиалов. Кроме того, все перечисленные компании готовились к сокращениям персонала. Таким образом, ежедневные снижения стоимости акций автомобильных компаний в начале октября, где лидером падения стала General motors , за один день похудевшая на 31% – нельзя назвать чем-то неожиданным. Связанный спрос отразился на предприятиях обрабатывающей промышленности. Крупнейший в США производитель алюминия Alcoa сообщил о сокращении прибыли в 3 квартале более чем на 50%. В этих условиях, индекс Dow Jones к 10 октября просел до 8500 пунктов, откатившись от пиковых 12800 в мае.

Европа.

В Европе, первым на себе кризис ощутил банковский сектор Великобритании, вплотную взаимодействующий с фондовым рынком США. Крупнейший банк страны Royal Bank of Scotland (RBS), потерявший в начале октября до половины стоимости, а так же Barclays и Lloyds обратились за поддержкой к правительству. Это вызвало новое падение стоимости их акций на бирже. Следует отметить, что прежде чем заявить о своём плачевном положении, данные банки продолжали покупки на падающем американском рынке и хищнически поглощали своих внутренних конкурентов. Так Lloyds собирался потратить на приобретение британского ипотечного банка HBOS 22,2 млрд. долларов, а Barclays купил часть активов Lehman Brothers за 1,75 миллиарда долларов .

Ответом правительства стала национализация Bradford & Bingley, отказывавшегося от проверки источника дохода при заключении ипотечных договоров и сумевшего продать свои ценные бумаги на суммы во много раз превышающие реальную стоимость заложенного имущества. 8 октября министр финансов А. Дарлинг представил план спасения финансовой системы страны, предусматривающий частичную национализацию 8 крупнейших банков : HSBC, RBS, Barclays, HBOS, Lloyds, Standard Chartered, Abbey и Nationwide Building Society. Были увеличены лимиты по предоставлению банкам средств через депозитарные аукционы на условиях краткосрочного кредитования . Правительство Великобритании также будет выступать гарантом по долговым обязательствам на сумму в 250 миллиардов фунтов стерлингов . Общий объем средств , которые выделяются в ходе реализации проекта , составит 500 миллиардов фунтов стерлингов.

В Германии самой крупной операцией по спасению станет оказание помощи ипотечному банку Hypo Real Estate, участие а ней примут и правительство страны и некоторые частные банки. Объём предложенной помощи в размере 50 млрд. евро, после предварительной оценки оказался недостаточным. Федеральный канцлер А. Меркель, спустя несколько суток после негативных высказываний в адрес правительства Ирландии, гарантировавшего все банковские вклады и обязательства, была вынуждена прибегнуть к аналогичной мере в своей стране. В отличие от Ирландии, где гарантии давались по сбережениям только в местных банках, в ФРГ поступили более справедливо и распространили государственное страхование на отделения иностранных банковских компании, действующих в стране. Вслед за Германией, подобные решения были приняты многими членами Евросоюза.

Наиболее пострадали от финансового кризиса малые страны: Бельгия, Ирландия, Исландия. В последней, фондовый рынок за первую декаду октября потерял порядка 70%. Премьер-министр Исландии Г. Хорде сообщил, что правительство прекращает торги акциями ведущих банков страны: Kaupthing, Landsbanki и Glitnir, инвестиционной компании Exista, инвестиционного банка Straum Burdaras и сберегательного банка Sparisjodur Reyjavikur. В банках было введено прямое правление со стороны правительства, которое предполагает проведение банковских операций, замену топ-менджемента и даже принуждение банков к слиянию.

Самой большой жертвой пока является финансовая группа Fortis , расположенная в странах Бенилюкса. В Нидерландах её активы были спешно национализированы, отделения в Бельгии и Люксембурге после государственного рефинансирования достались BNP Paribas . Заметим, что в настоящее время французская экономика выглядит сравнительно здоровой. Государственная поддержка так называемых системообразующих компаний, типа Danone , оправдала себя, а французский капитал возобновил экспансию на рынки смежных стран. Системообразующая энергетическая корпорация Electricite de France ( 75% французского рынка атомной энергии) предлагает почти 16 млрд. евро за британскую British Energy, имеющую на балансе 8 АЭС. Причём французы собираются инвестировать дополнительные средства – до 25 млрд. евро – в строительство 4 новых АЭС. Правительство Великобритании, являясь собственником 35% акций British Energy, одобряет сделку.

Наиболее действенной мерой, по предотвращению глубокого экономического спада, стало согласованное снижение процентной ставки по кредиту ведущими центробанками Европы и ФРС США сразу на 0,5% с целью воспрепятствования девальвационной рецессии. «Дешёвые деньги» помогут разогреть экономическую активность, но вызовут к жизни инфляционный виток, расплатиться за который предстоит обычным гражданам. Правительствам стран Европы предстоит нелёгкая задача убедить соотечественников в необходимости затянуть пояса – в последние годы европейцы стали чрезвычайно чувствительны к малейшим ухудшениям качества жизни. Первые симптомы возможной дестабилизации снова проявились в малых странах. В понедельник 6 октября, транспортную систему Бельгии парализовала забастовка железнодорожников, к ней частично присоединились учителя и врачи. Основной причиной являлась инфляция, превысившая 5% в годовом исчислении, и несогласие со слабой защищённостью социального сектора. В субботу 11 октября акции протеста прошли в городах северной Италии, прогнозируется, что по итогам года темпы прироста ВВП в этой стране уйдут в минус.

Япония.

Отказ Японии снизить учётную ставку вызвал недоумение в среде финансистов и серьёзное падением индекса Nikkei на 16% за 9–10 октября до менее 9000 пунктов – худший показатель со времён японского ипотечного кризиса конца 1980-ых годов. Экономическая политика японского правительства требует внимательной интерпретации. Японские корпорации развили активность на рынке экспорта капитала: финансовый холдинг Nomura уже приобрел по бросовой цене всю операционную сеть Lehman Brothers в Индии, Европе и на Ближнем Востоке; Sumitomo Mitsui заинтересовался долей акций крупнейшего банка Уолл-стрит Goldman Sachs, а Honda акциями банка Morgan Stenley . Во второй половине сентября японский ЦБ вбросил в мировую финансовую систему для свыше 20 трил. йен (около 200 млрд. долл). Таким образом, был приведен в порядок внешнеторговый баланс Японии, но йена по-прежнему удерживает сомнительное лидерство в списке укрепляющихся валют, а это вызывает перманентное падение экспорта. Становится очевидным, что эта страна избирает для выхода из кризиса привычный для себя путь финансового консерватизма с жёсткой бюджетной дисциплиной и повышенными рисками девальвации. Количество банкротств в Японии в сентябре-октябре продемонстрировало значительный рост, но проблемы затронули в основном малый и средний бизнес. Корпоративные гиганты сохраняли свои позиции. Кроме того, финансовое благополучие ряда крупных японских компаний настолько связано с темпами роста экономики США, что их политическое лобби зачастую преломляет национальные интересы сквозь призму корпоративной солидарности. Нечто подобное происходило в 1985 году, когда Япония отменила ряд протекционистских преференций, переориентировала промышленность на внутренний рынок и девальвировала йену. С другой стороны, японские инвестиции в американские ценные бумаги составили тогда 75 млрд. долларов, а рынок США был защищён от угрожавшего ему кризиса ликвидности. Можно предположить, что действия, ставшие фатальными для правительства Аргентины в 2001 году, в японских условиях дадут отдачу и спасут нервные центры экономики страны.

Россия.

С 2000 года биржевые индексы российских нефтедобывающих и металлургических компаний выросли в разы. Индекс РТС в 2008 году колебался у отметки в 2000 пунктов, достигнув в мае своего максимума в 2487,92. По заявлению руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам В. Миловидова, в третьем квартале 2008 года российский фондовый рынок упал на 47,8% – наиболее серьёзные потери пришлись на сентябрь. Только за 16–17 сентября индекс РТС потерял 11%, а ММВБ обвалился на 17%. Следует отметить, что весь круг причин падения российского фондового рынка не исчерпывается мировым финансовым кризисом.

В начале октября сводки с российских бирж напоминали хронику пикирующего бомбардировщика. Ежедневные потери технических индексов бирж составляли 4–5%. Наиболее резкие снижения котировок произошли 6 октября, когда РТС утратил рекордные 19,1%, а ММВБ 18,66%. Судорожные приостановки торгов на несколько часов, сменились в среду 8 октября обещанием заморозки всех операций до пятницы – после того как индекс РТС опустился до 777,26. На следующий день, торги ненадолго возобновились на ММВБ, однако после 10% роста технического индекса биржи – они были приостановлены. В стоимости подросли акции нефтегазодобывающего сектора, лидером прироста оказался «Лукойл». Однако трудно назвать это даже тактическим успехом. В тот же день, на лондонской бирже акции этих же компаний теряли в цене. Например, акции «Татнефти», по слухам собиравшейся расширить своё присутствие на белорусском рынке, упали за день на 19%.

Заявления представителей правительства России о стабилизации ситуации через оказание финансовой поддержки банковской системе, выделении кредита на 950 млрд. рублей из бюджета и Фонда развития, не смогли преодолеть груз психологических проблем, вызванных оттоком инвестиций, снижающейся стоимостью нефти и приближением для компаний сроков выплаты процентов по иностранным займам. Многие высказывают опасения, что основная часть выделенных средств не дойдёт до средних и мелких банков, так и оставшись у распределителей в Сбербанке и Внешэкономбанке (Банк развития). Например, ведомство Г. Грефа получит деньги напрямую из бюджета, что составит до 500 млрд. от общей суммы кредита. Руководитель Газпромбанка А. Акимов даже заявил о намерении выпустить 3-летние облигации банка без права досрочного выкупа на 10 млрд. рублей, что на фоне декларируемых условий государственного кредита и минимальным спросом на ценные бумаги компаний выглядит достаточно странно. В последние недели российские компании увлечённо выкупали с рынка собственные акции, теперь свободные средства подошли к концу. Дело в том, что государственный внешний долг Российской Федерации составляет около 40 млрд. долларов и обслуживается без каких-либо проблем, а внешние заимствования корпораций за годы благоденствия увеличились до 400–500 млрд. долларов, по оценке заместителя директора Ин-та США и Канады РАН В.Б. Супяна. Появились первые жертвы кризиса – ипотечный банк КИТ–Финанс (связанный с Fortis ) и «Связь-банк». Первый, после рефинансирования долгов государством, за символические 100 рублей был приобретён Российскими железными дорогами и «Алроса». Проблему погашения процентов по долгам российские компании привычно решали для себя, добиваясь новых займов, в условиях острой нехватки ликвидности, сделать это становится сложно. Четыре крупнейшие нефтегазовые компании России – « Лукойл », « Роснефть » , ТНК -BP и « Газпром» – уже обратились в правительство с просьбой выделить им кредиты для погашения задолженностей по внешним заимствованиям . Можно не сомневаться, что инвестиционные программы добывающих компаний, составленные исходя из нижней стоимости нефти в 105–115 долларов за баррель, будут подвергнуты вынужденному сокращению или вовсе свёрнуты. Особые трудности испытывает «Роснефть», которая лишь с помощью новых заимствований в нынешнем сентябре погасила кредиты, привлечённые для покупки активов «ЮКОС».

Текущие события заставили министра финансов Российской Федерации А. Кудрина прибегнуть к библейским аллегориям о семи «тучных годах» и заявить о том, что «изобилие завершилось, 2008 год будет пиковым по добыче нефти и газа в нашей стране».

Заместитель министра экономического развития А. Клепач первым из российских чиновников публично признал, что притока капитала в Россию по итогам 2008 года – при прогнозируемых 30 млрд. долларов – может не быть вовсе. До сих пор возможность нулевого притока капитала в Россию допускали только эксперты Международного валютного фонда. За период с начала августа международные резервы России сократились на 50 млрд. долларов (до 546 млрд. долларов) – возможная величина оттока инвестиций.

При снижение темпов роста мировой экономики до десятых процента в 2009 году, аналитические отчёты Merrill Lynch прогнозируют падение цен на нефть до уровня 50 долларов за баррель. Это грозит России радикальным пересмотром государственного бюджета, где доходы от нефти и газа составляют на данный момент до 50%. Ряд компаний в России уже проводит сокращение штатов. Хотя вариант массовой безработицы не рассматривается даже гипотетически, однако возможна её скрытая форма – так по сообщениям российских информационных агентств КамАЗ уже перешёл на 4-х дневную рабочую неделю. Аналитики прогнозируют 30% сокращение реальных доходов населения. Данный сценарий можно рассматривать как мягкий вариант посадки. При более пессимистическом развитии событий под удар будет поставлена государственная программа строительства жилья и заморожен ряд других социальных проектов.

Выводы.

Европейские средства массовой информации преподносят происходящее в свете событий «великой депрессии» 1929 – 1932 годов. Европейские лидеры от Г. Брауна до В. Путина проявили завидную солидарность в видении источника кризиса, если коротко – это жажда наживы зарвавшегося банковского сектора злого гения эпохи – США, который «научил плохому», а именно финансовой безответственности – всю мировую кредитную систему. Президент Франции Н. Саркози заявил, что «кончилось время всемогущего рынка, который всегда прав». Новостные каналы Европы забиты сюжетами из американской глубинки, в которых местные жители сдают в ломбарды обручальные кольца и золотые коронки, здесь невольно прислушаешься к призывам левых европейских газет поступать с рыночными фундаменталистами в духе французской революции.

После первого провала «плана Полсона» в Конгрессе, Европа обвинила США в нежелании спасать мировую экономику. Принятие плана по спасению со второго захода, породило в прессе гневную критику, по поводу того, что «снова все мошенники мира получили отпущение грехов». Можно упрекать США в том, что национализировав важнейшие элементы финансовой системы, они нарушили собственное кредо свободы рынка. Однако, если анализировать ситуацию с позиции прагматизма, американское правительство проявило гибкость мышления, занявшись тщательной санацией рынка. Что касается внутренней политики США, то кризис приносит демократическому кандидату существенные дивиденды в президентской гонке. В дальнейшем, американское правительство будет вынуждено редуцировать свои расходы, коснётся это и затрат на войну в Ираке и Афганистане. Даже сейчас, любые мирные инициативы США – например, исключение КНДР из «оси зла» – объективно воспринимаются как проявление слабости. Таким образом, уход от однополярного мира приведёт к усложнению системы международных отношений и продолжительному поиску равновесия.

Действия европейских правительств по предупреждению рецессии носят более аморфный характер – никто не собирается «резать по живому» – ликвидация последствий кризиса будет менее болезненной, а выздоровление рынка затянется. Скорее всего, в Европе не будет образован финансовый центр, наделённый полномочиями, сходными с ФРС США, а на ближайшие полгода – год основным источником дохода для банков станут поглощения и слияния. Нестабильный рынок, как водоём с мутной водой, способен принести существенную выгоду крупным игрокам.

По оценке Stanford Financial Group , в течение ближайших 12 месяцев может произойти ещё один кризис – кажется, условия для него сложатся уже в начале 2009 года, однако мировая промышленность сможет стать на путь роста к лету следующего года. Особые опасения вызывает положение дел в Великобритании, с её многочисленными хеджевыми фондами и запас прочности экономики России, основанной на доходах от нефтегазового сектора. Мир должен научиться жить по средствам, оставив мечты о постиндустриальном рае до лучших времён.

Влад Григорьев, эксперт